OB体育品牌服饰一季报前瞻：零售端流水增长逐月加速，报表端运动时尚、男装、户外领跑

　　流水端普遍3 月提速：23 年Q1 防疫政策优化以来，品牌服饰线下场景恢复带动零售流水增长，但考虑到22Q1 冷冬+春节较23 年靠后带来高基数，因此1-2 月增速相对平稳、3 月起22 年深圳及上海疫情带来的低基数效应逐渐体现，板块3 月流水增长加速明显。

　　报表端预计Q1 运动时尚、户外、男装最为亮眼：行业性零售流水修复同时，报表端收入增长表现包含：1）直营零售增长（与零售增长直接挂钩，但有结算周期问题，联营模式或百货商场占比高的情况下Q1 业绩中将反映部分12月零售）；2）加盟发货增长（与前期订货会&品牌库存调整策略有关）；3）电商增长（23 年Q1 行业线下消费修复、线上反而略显平淡），综合来看，我们预计由于功能性产品需求火爆&商务场景修复带来行业性高景气的比音勒芬、报喜鸟、牧高笛、海澜之家等预计将成为Q1 表现最为亮眼的标的。

　　纺织制造：出口链订单普遍承压，短期仍建议关注内需占比高的细分龙头外需方面海外品牌商仍在清库存阶段，拐点预期在Q2：从海外品牌商披露的季度报表来看，圣诞季后大部分公司实现了库存环比下降，但同比增速仍普遍偏高，清库存完成时间预计仍需待到23Q2-Q3，因此出口链需求拐点预计仍需等待Q2-Q3，因此23Q1 出口链需求在春节后景气度较弱，但订单按日环比改善，同时内需景气度明显好于外需。

　　一季报来看预计内需好于外需、上游好于中游：内需元旦以来修复趋势较为确定，因此内需占比较高的富春染织、新澳股份、台华新材等一季度预计表现也好于大部分同业；另外由于2-3 月多数国内品牌公司召开完毕23Q4 订货会开始初步对纱线端下单，预计上游的纱线、长丝相对中游的面料、成衣在Q1 率先感受到景气度的边际改善。

　　1） 港股品牌服饰：赛道中长期成长性依然优异，继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时继续提示波司登机会。

　　2） A 股品牌服饰：考虑成长性及估值水平，继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬、报喜鸟，户外赛道龙头牧高笛，同时考虑到换季替换、婚庆需求的修复，建议关注家纺赛道龙头水星家纺、罗莱生活、富安娜。

　　3） 纺织制造：短期建议关注内需占比高的细分行业龙头，如新澳股份、富春染织，Q2 根据外需修复情况关注华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份。